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雷军食言尝鲜同股不同权 小米究竟值多少钱?

2018-06-30 09:00   来源:未知

  

  毫无疑问,小米的IPO将注定成为一次具有高度争议性的IPO,也是一次里程碑意义的IPO。

  这是香港证券交易所“同股不同权”改革以来,第一家上市的高科技公司。

  2013年,阿里巴巴曾希望以同股不同权的合伙人制度在港交所上市,并花费大量心血解释沟通,但香港证监会不为所动,最终阿里巴巴远赴纽交所上市。截至2017年12月,痛失阿里巴巴的港交所通过IPO所募集的资金额已经落后于纽约证交易所、上海证券交易所和纳斯达克,跌落至第四名。

  2017年12月15日,港交所宣布启动20年来最大变革,正式放开“同股同权”的股权设置限制,允许实际掌控公司经营方向的公司创始人和主要高层管理者持有的相应股权拥有更高的董事会和股东会投票权重。这有利于在上市之后创始人通过对投票权的控制,继续掌控公司的发展战略和方向。

  招股说明书显示,小米创始人、董事长兼CEO雷军和小米联合创始人、总裁林斌是“同股不同权”的受益者。

  小米的上市不仅对于香港股市有重大意义,对于国内A股来说,小米也有望成为第一家通过CDR(中国存托凭证)登陆A股上市的公司,据媒体报道,中国证监会也正在研究通过CDR登陆A股的高科技公司“同股不同权”的具体执行方案。小米的上市,将为后来的科技公司在香港和内地A股上市,提供第一个可以参照的模板。

  从这个意义上说,很多人希望小米IPO成功——哪怕是它的同行和对手们。

  尽管如此,小米的IPO仍具有很强的争议性。在小米提交招股说明书之前数月,关于小米上市的定价和市值一直存在着诸多分歧甚大的看法:一些看衰小米的人认为小米的市值大约在500亿美元,因为利润率低且身处硬件行业;与此同时,也不乏有小米市值将突破2000亿美元的“捧杀”者,尽管它明显地有违常识。

  要判断小米的合理价值区间,需要弄清楚小米是一家什么样的公司,并用相应的营收、利润和增长数据进行研判。随着招股说明书的提交,一切信息都透明了。

  什么是“同股不同权”?

  如果小米成为港交所“同股不同权”第一股,也意味着小米将是2014年来全球最大IPO。不过“同股不同权”究竟是什么?

  要了解同股不同权,首先需要了解同股同权。同股同权的意思是指同一类型的股份应当享有一样的权利,比如收同样的股息,有同样的投票权。通俗来讲就是一股对应一份投票权。人们常说“同股同权,同股同利”,需要满足三个条件:

  1、同次发行的股票;

  2、每股的发行条件和价格应当相同;

  3、任何单位或者个人所认购的股份,每股应当支付相同价额。

  而同股不同权,又称双重股权结构,或AB股结构。意思是管理层希望以少量的资本控制整个公司,因此将公司的股票分为高投票权的股票和低投票权的股票两种,高投票权股每股具有2-10份投票权,是B类股。简单说,你的股票一股有一份投票权,而我的股票,一股最多可以有10份投票权,这样尽管咱们拥有的股票数量一样,但是我投票的时候拥有多达10倍的话语权。

  以这次小米为例,据招股书披露,在股权结构上,执行董事、董事会主席兼首席执行官雷军持股比例为31.4%,如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池,则雷军的持股比例为28%。但是通过双重股权架构,雷军的表决权比例超过50%。

  总的来说,同股不同权的目的是让管理权把握住公司的控制权,除了这次的小米,典型的如阿里巴巴也是采用的这种股权结构。

  4月30日,港交所《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》正式生效,这意味着在原有的上市制度基础上,港交所将放开对同股不同权结构公司、未有收入生物科技类公司以及将港交所作为第二上市地的公司这三类公司上市的限制。而在此之前,这三类公司是不允许的,早前阿里巴巴也曾希望在香港IPO,但是正式由于同股不同权的最大障碍,最终港交所错过了阿里巴巴。

  小米到底是硬件公司还是互联网公司?

  小米此次提交IPO申请,那么它的市盈率该在多少?按什么类型的公司算?是传统硬件公司,还是智能硬件公司?还是互联网公司?

  小米提交的招股书中说:它是“一家以手机和loT智能硬件为核心的互联网公司”。

  这并不新鲜。小米董事长雷军此前多次强调,小米业务由“铁人三项”:硬件、互联网服务和新零售(以loT为核心的新零售和智能硬件)。

  这也是决定小米市值的三大板块。

  从目前的业务构成来看,小米兼具手机厂商和互联网公司这两重属性。

  招股书说明书显示:2017年小米的收入构成中,以手机为核心的硬件业务占比为70.3%,互联网服务占20.5%,新零售(物联网和智能硬件)占了8.6%。

  互联网服务和新零售的占比在逐年提高。2015年小米的智能手机业务收入占比仍在80.4%。两年的时间,智能手机给互联网服务和新零售服务“让”出了超过10% 的份额。

  这让小米更像是一家互联网公司了。互联网服务决定了小米和其他手机公司的不同。而小米的互联网收入主要来自于游戏联运和 MIUI 广告。

  招股书显示:最新的小米软件界面——MIUI 用户月活达到了1.9 亿。MIUI 不仅做联运,还拥有自己的游戏开发者接口,包括帐户体系、支付体系,在小米游戏中心,不少游戏还会专门标出“小米版”。

  这样庞大的用户量也让MIUI 获得了可观的广告收入。路透社此前的报道说:MIUI 的广告为小米的互联网业务贡献了接近1/3 的收入。

  而loT(Internet of things)业务现在被小米冠以了“新零售”的时髦称谓——它离不开小米生态链企业。

  它让小米成为了一家电商公司——电商平台“小米网”以及2017年以来小米主推的线下体验店——“小米之家”承载了小米的智能硬件和物联网业务——无论线上还是线下,小米都走低价和多品类的模式。在小米网上,从小米配件到其它智能数码产品,再到非数码类的生活消费品牌,总共有数百个产品品类,在线下零售店小米之家,长期销售的品类也超过400个。

  小米官方数据显示:小米的(年)坪效已经达到了27 万元/平米,仅次于苹果专卖店的40 万/平米,是其他手机专卖店的很多倍。按照8% 的毛利来计算,现存的超过180 家小米之家,其毛利足以覆盖运营成本。

  虽然各家手机厂商都会在官方商城和线下店卖配件,但是小米的优势是投资了十几家小米生态链企业,并掌握了设计和定价的主导权。依托于“生态链模式”,小米不需要自己生产上百种产品。

  截至2018年1月13日,小米之家全国范围内门店数突破300 家。雷军在深圳小米之家旗舰店开业时表示,预计2018年年底将开到500 家,2019年达到1000 家,真正形成销售规模。

(责任编辑:admin)

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